비트코인 현물 ETF 승인과 출시:금 현물 ETF 시장을 뛰어넘을 새로운 도전자

안녕하세요, 콜렉팁스입니다.

오늘은 비트코인 현물 ETF 출시가 가져올 변화에 대해서 알아보겠습니다.

 

2003년 금 현물 ETF 출시 당시 온스당 300달러에 거래가 되었었는데 현재는 2040불에 거래되는 모습을 보이며 꾸준히 상승하는 모습을 보여주었습니다. 특히 2011년 8월과 9월엔 1900달러를 돌파하며 8년 동안 꾸준히 상승하며 6배가 넘는 상승을 했습니다. 흔히 많은 사람들이 비트코인을 디지털 골드에 비유하곤 하는데요. 비트코인도 금처럼 현물 ETF출시 후 대세상승하는 모습을 보일 것이라고 기대하고 있습니다.

트레이딩뷰 GLD 월봉 차트

ETF는 무엇이며, 특히 현물 ETF가 가초자산의 가격을 상승시킬 것인지, 금과 비트코인의 차이는 무엇인지 하나하나 따져보며 비트코인 현물 ETF 출시 후의 비트코인 가격 상승 요인에 대해서 알아보도록 하겠습니다.

 

ETF(Exchange-Traded Fund) 란 무엇인가?

일반적인 ETF

• ETF(Exchange-Traded Fund)는 거래소에서 거래되는 펀드로, 다양한 자산에 투자하는 동시에 주식처럼 거래가 가능한 금융 상품입니다. ETF는 일반적으로 특정 지수, 상품, 채권, 혹은 자산군을 추종하며, 이를 통해 투자자들에게 다양성과 유동성을 제공합니다.
• 기초자산을 현물로 보유하는 ETF의 경우, ETF는 직접적으로 해당 지수나 자산의 주식, 채권, 상품 등을 실제로 보유합니다. 예를 들어, 특정 주식지수를 추종하는 ETF는 그 지수를 구성하는 주식들을 실제로 소유하고 있습니다. 이렇게 현물 자산을 보유함으로써, ETF는 기초자산의 성과를 더 정확하게 반영할 수 있으며, 이는 투자자들에게 해당 지수나 자산의 성과를 직접적으로 반영하는 투자 기회를 제공합니다.

단일기초자산 ETF

• 단일 기초자산에 투자하는 ETF는 특정 자산에 집중적으로 투자하는 상품입니다. 이런 종류의 ETF는 한 가지 유형의 자산, 예를 들어 금이나 비트코인과 같은 특정 자산만을 대상으로 합니다. 이러한 ETF는 해당 자산의 가격 변동에 직접적으로 연동되어, 투자자들에게 그 자산에 대한 투자 기회를 제공합니다.

ETF는 투자자에게 주식처럼 저렴한 수수료로 거래할 수 있으며 직접투자가 어려운 상품에 쉽게 투자할 수 있는 편의성을 제공하는 게 상품의 가장 큰 특징이자 장점입니다.

 

이미 출시되어 있는 비트코인 선물 ETF의 경우는 실제 비트코인에 직접투자를 하지 않고 미래 가격에 사고팔 수 있는 권리를 거래하기 때문에 실제 비트코인에 유동성이 공급되지는 않았습니다. 하지만 이번 비트코인 현물 ETF의 경우는 비트코인에 직접적인 유동성이 공급되기 때문에 가격상승의 요인이 될 것이라 많은 사람들이 기대하고 있습니다. 과연 지속적이고 많은 양의 유동성이 계속 공급될지 예측해보기 위해서는 ETF가 어떤 구성과정을 가지고 있는지 조금 더 자세하게 알아보겠습니다.

 

ETF의 구성과정

ETF(Exchange-Traded Fund)의 구성 과정은 전통적인 공모주와는 다른 독특한 메커니즘을 가집니다. ETF는 일반적으로 공모 형식을 취하지 않으며, 사모펀드와도 다른 구조를 가집니다. ETF의 기초 자산 매수 및 주식 생성 과정은 다음과 같이 진행됩니다:

1. 창구 거래(창출과 환매, Creation and Redemption): ETF는 '인증참가자'(Authorized Participant, AP)라 불리는 대형 금융 기관을 통해 주식을 생성하고 상환합니다. 이들 기관은 ETF가 추적하는 지수에 포함된 자산(예: 주식)을 모아 ETF 운용사에 제공하고, 대가로 새로운 ETF 주식을 받습니다. 이 과정을 '창구 거래'라고 합니다.
2. 시장에서의 거래: 생성된 ETF 주식은 거래소에서 개인 투자자들이 사고팔 수 있습니다. 이는 주식시장에서의 일반적인 주식 매매와 유사합니다.
3. 공모나 사모의 형태가 아님: 전통적인 공모 형식에서 주식이 일반 투자자들에게 직접 판매되거나, 사모에서 특정 투자자들에게만 판매되는 것과 달리, ETF는 이러한 방식을 사용하지 않습니다. 대신, 인증참가자를 통한 창구 거래를 통해 시장에 주식을 제공합니다.

따라서, ETF는 공모나 사모펀드와는 다른 독특한 구조를 가지며, 이는 ETF가 시장의 유동성과 효율성을 높이는 데 기여합니다. 인증참가자의 역할은 ETF 주식의 시장 공급을 조절하고, ETF 가격이 그 기초 자산의 순자산가치(NAV)에 근접하도록 유지하는 데 중요합니다.

 

ETF 시장 참가자의 역할

여기서 자산운용사, '인증참가자'(Authorized Participant, AP), 투자자 이렇게 3개의 주체가 등장합니다.

각각의 주체는 ETF에서 어떤 역할을 하는지 한번 알아보겠습니다.

 

ETF에서 자산운용사의 역할

현물 ETF를 상장할 때와 관련하여 기초자산의 펀딩 규모 및 운용사의 역할은 다음과 같습니다:

1. 기초자산 펀딩 규모 결정: 현물 ETF가 상장될 때, 특정한 규모의 기초자산을 펀딩 하는 것은 통상적인 절차 중 하나입니다. 이는 ETF가 추적하고자 하는 자산 또는 지수의 가치를 반영하기 위함입니다. 초기 펀딩 규모는 ETF 운용사와 인증참가자(AP) 간의 협의에 의해 결정되며, 시장의 수요와 공급에 따라 조정될 수 있습니다.
2. 기초자산의 매각: 일반적으로, ETF 운용사는 투자 목적을 달성하기 위해 기초자산을 관리합니다. 현물 ETF의 경우, 운용사는 ETF가 추적하는 지수 또는 자산의 성과를 재현하기 위해 기초자산을 보유합니다. 운용사가 기초자산을 매각하는 것은 통상적인 ETF 운용의 일부가 아니며, 이는 주로 ETF 주식의 창출 및 상환 과정에서 인증참가자들에 의해 이루어집니다.
3. 기초자산 관리: ETF 운용사의 주요 역할은 ETF가 추적하는 지수 또는 자산을 가능한 한 정확하게 반영하도록 기초자산을 관리하고 조정하는 것입니다. 이는 ETF의 투명성과 효율성을 보장하는 중요한 요소입니다.
4. 창출 및 상환 과정: ETF 주식의 창출 및 상환 과정은 ETF의 유동성을 유지하고, 시장 가격이 기초자산의 순자산가치(NAV)와 일치하도록 하는 데 중요합니다. 이 과정에서 인증참가자들은 시장 상황에 따라 기초자산을 ETF 운용사에 제공하거나, 반대로 운용사로부터 기초자산을 받아 시장에 공급합니다.

따라서, ETF 운용사의 기초자산 관리와 매각은 ETF의 목적과 시장 메커니즘에 따라 엄격하게 조정되며, 주식의 창출 및 상환 과정은 ETF의 가격 안정성을 유지하는 데 핵심적인 역할을 합니다.

 

ETF에서 인증참가자(AP)의 역할

ETF에서 AP(권한을 가진 참가자, Authorized Participant)의 역할은 매우 중요하며, ETF의 기능과 유동성을 유지하는 데 핵심적인 역할을 합니다. AP들은 주로 대형 금융기관이나 특정 조건을 충족하는 투자회사들입니다. 그들의 주요 역할은 다음과 같습니다:

1. 창출 및 환매 과정: AP는 ETF의 창출(Creation) 및 환매(Redemption) 과정을 수행합니다. 창출 과정에서 AP는 ETF가 추종하는 지수의 구성 자산(주식, 채권 등)을 모아 운용사에 제공하고, 그 대가로 ETF 주식을 받습니다. 반대로 환매 과정에서는 AP가 ETF 주식을 운용사에 반환하고, 대가로 기초 자산을 받습니다.
2. 유동성 및 시장가격 조절: AP의 이러한 활동은 ETF 주식의 공급을 조절하여 시장 수요와 공급에 따라 가격을 조정하는 데 도움을 줍니다. 이를 통해 ETF 주식의 시장 가격이 기초 자산의 순자산가치(NAV)에 근접하게 유지됩니다.
3. 시장 메이커 역할: 많은 AP들은 시장 메이커로도 활동합니다. 이들은 ETF의 유동성을 보장하고, 매수와 매도 가격 간의 스프레드(차이)를 줄이는 역할을 합니다. 이는 투자자들이 보다 효율적인 가격으로 ETF를 거래할 수 있게 해 줍니다.
4. 위험 관리: AP들은 또한 ETF 운용과 관련된 위험을 관리하는 역할을 합니다. 이들은 기초 자산의 변동성, 시장 변동 등에 따라 ETF 주식의 창출 및 환매를 조절하여 위험을 최소화합니다.

AP의 역할은 ETF가 효율적이고 원활하게 운영될 수 있도록 하는 데 중요하며, ETF 투자자들에게도 매우 중요한 혜택을 제공합니다.

 

ETF에서 일반 투자자의 역할

ETF(Exchange-Traded Fund)에서 일반 투자자의 역할은 주로 ETF 주식의 매매에 관련됩니다. 일반 투자자들은 ETF의 운영이나 구조에 직접적으로 영향을 미치지는 않지만, 그들의 투자 결정과 활동은 ETF 시장에 중요한 역할을 합니다. 일반 투자자의 주요 역할은 다음과 같습니다:

1. 매매를 통한 시장 참여: 일반 투자자들은 주식시장에서 ETF 주식을 사고파는 것으로 시장에 참여합니다. 이들은 개별 주식처럼 주식시장에서 ETF를 매수하거나 매도할 수 있습니다.
2. 유동성 제공: 투자자들의 매매 활동은 ETF의 유동성을 제공합니다. 일반 투자자들이 매수와 매도 주문을 넣음으로써, ETF 시장의 활성화와 유동성이 유지됩니다.
3. 가격 발견 과정 참여: 투자자들의 매매는 시장 가격 발견 과정에 기여합니다. 투자자들의 수요와 공급이 ETF의 시장 가격을 결정하는 데 영향을 미칩니다.
4. 장기 투자: 많은 일반 투자자들은 장기적인 자산 성장을 목표로 ETF에 투자합니다. 이들은 시장의 단기적인 변동성보다 장기적인 성과에 더 큰 관심을 가집니다.

일반 투자자들은 ETF 시장의 중요한 구성원으로서, ETF의 유동성, 가격 안정성, 그리고 전반적인 시장 건전성에 기여합니다.

 

ETF란 무엇이며, 구성과정, ETF구성 주체에 대해서 알아봤습니다. 이제 우리가 관심을 가지는 비트코인 현물 ETF는 어떤 운영 메커니즘으로 기초자산인 비트코인에 유동성이 공급되는지 알아보겠습니다.

비트코인 현물 ETF의 운용 매커니즘

비트코인 현물 ETF의 경우에도 창구 거래를 통한 메커니즘이 적용됩니다. 이 과정은 다음과 같이 진행됩니다.

1. 창구 거래: 인증참가자(AP)들은 시장에서 비트코인 현물을 실제로 매입합니다. 이들은 수집한 비트코인을 ETF 운용사에 제공하게 됩니다.
2. ETF 주식의 생성: 대가로, 인증참가자들은 ETF 운용사로부터 해당 ETF의 주식을 받습니다. 이 주식은 ETF가 추적하는 비트코인 현물의 가치에 비례하여 발행됩니다.
3. 거래소에서 거래: 생성된 비트코인 현물 ETF 주식은 이후 주식시장에서 거래됩니다. 투자자들은 거래소에서 이 ETF 주식을 사고팔 수 있으며, 가격은 시장의 수요와 공급에 따라 결정됩니다.
4. 가격 안정성 유지: 인증참가자들은 ETF의 시장 가격과 비트코인 현물의 가격 사이의 괴리를 조정하는 역할을 합니다. 만약 ETF 주식의 가격이 비트코인 현물 가격보다 높아지면, AP들은 새로운 ETF 주식을 생성하여 시장에 공급함으로써 가격을 안정시킵니다. 반대로, ETF 주식의 가격이 낮아지면, AP들은 시장에서 ETF 주식을 사들여 운용사에 반환하고 비트코인 현물을 받아 가격을 조정합니다.

이러한 방식으로 비트코인 현물 ETF는 비트코인에 투자하고자 하는 투자자들에게 간접적이고 편리한 접근 방식을 제공합니다.

 

ETF 시장참가자의 수익 구조

ETF를 구성하는 각각의 주체 특히 일반투자자를 제외하고 자산운용사나, 인증참가자(AP)들이 단지 기초자산에 유동성을 공급하기 위해서 이런 복잡한 리스크를 감수하며 투자를 할까요? 시장은 그리 호락호락하지 않습니다. 각각의 주체가 수익을 볼 수 있고  그 수익이 작지 않아야 이런 복잡한 일을 수행하겠죠? 그러면 자산운용사나, 인증참가자(AP)들이 ETF를 통해 어떤 수익화 구조를 가지는지 한번 살펴보겠습니다.

 

ETF 자산운용사의 수익

현물 ETF 운용사가 수익을 발생시키는 방법은 주로 ETF 운용과 관련된 수수료를 통한 것입니다. 기초자산의 가격 상승 자체가 운용사에 직접적인 수익을 가져다주는 것은 아닙니다. 예를 들어 설명하겠습니다:

1. 운용 수수료(Management Fee): ETF 운용사의 주요 수익원은 운용 수수료입니다. 이 수수료는 ETF의 총 자산 가치(Asset Under Management, AUM)에 기반한 연간 비율로 책정되며, 운용사는 이 수수료를 통해 비용을 커버하고 이익을 얻습니다. 예를 들어, ETF의 총자산이 $100백만이고 운용 수수료가 연간 0.1%라면, 운용사는 연간 $100,000의 수익을 얻습니다.
2. 기초자산의 가격 변동: 운용사는 ETF가 보유한 기초자산(예: 주식, 채권, 상품 등)을 관리합니다. 그러나 기초자산의 가격이 상승하더라도, 운용사는 이로 인한 직접적인 수익을 얻지 않습니다. 대신, 기초자산 가치의 상승은 ETF의 순자산가치(NAV)를 증가시키며, 이는 ETF 주식의 가치 상승으로 이어집니다.
3. 기타 수익원: 일부 ETF 운용사는 대차 거래(Securities Lending)를 통해 추가 수익을 얻을 수도 있습니다. 이는 운용사가 ETF가 보유한 증권을 단기간 대여하고, 대여료를 받는 방식입니다.

결론적으로, 현물 ETF 운용사는 기초자산의 가격 상승으로 직접적인 수익을 얻지 않습니다. 대신, 운용 수수료와 같은 고정 수익원을 통해 수익을 발생시킵니다. 이러한 수익 구조는 ETF가 투자자들에게 저렴하고 효율적인 투자 수단으로 인기를 얻는 데 기여합니다.

 

ETF 인증참가자(AP)의 수익

ETF에서 권한을 가진 참가자(Authorized Participant, AP)가 수익을 얻는 구조는 다음과 같은 여러 방법을 통해 이루어집니다:

1. 창출 및 환매 과정에서의 차익 거래(Arbitrage): AP는 ETF의 순자산가치(NAV)와 시장 가격 사이의 차이를 이용해 수익을 얻습니다. 만약 ETF의 시장 가격이 NAV보다 낮으면, AP는 기초 자산을 구매하여 ETF 운용사에게 제공하고, 그 대가로 ETF 주식을 받아 시장에서 판매합니다. 반대로, ETF의 시장 가격이 NAV보다 높으면, AP는 시장에서 ETF 주식을 구매해 운용사에게 환매하여 기초 자산을 받고 이를 판매합니다. 이 과정에서의 가격 차이로부터 수익을 얻습니다.
2. 시장 메이킹 활동: 많은 AP들은 시장 메이커로서 활동합니다. 그들은 ETF 주식의 매수 및 매도 호가를 제공함으로써 시장 유동성을 제공하고, 매수-매도 스프레드(가격 차이)에서 이익을 얻습니다.
3. 수수료 및 수익 공유: 일부 ETF의 경우, AP는 ETF 운용사와의 계약에 따라 창출 및 환매 과정에서 발생하는 수수료 또는 기타 수익을 공유할 수 있습니다.
4. 부가 서비스 제공: AP는 ETF 운용사에게 부가적인 서비스를 제공하고, 이를 통해 수익을 얻을 수 있습니다. 이러한 서비스는 투자 조언, 위험 관리, 유동성 제공 등이 포함될 수 있습니다.

AP들은 이러한 방법을 통해 ETF 시장에서 중요한 역할을 수행하면서도 수익을 얻을 수 있는 구조를 가지고 있습니다. 그들의 활동은 ETF 시장의 효율성과 유동성을 높이는 데 중요한 역할을 합니다.

 

지금까지 현물 ETF가 어떻게 구성되고 운용되는지 시장참여자들은 어떻게 수익을 올리는지에 대해서 알아봤습니다.

다음으로  비트코인 현물 ETF의 성공관점에 대해서 글을 이어가겠습니다.

비트코인 ETF 성공 가능성

많은 시장참여자들이 바라는 비트코인의 가격이 오르기 위해서는 새로운 일반투자자들의 유동성 공급입니다. 기존에 비트코인 직접투자에 대한 우려를 가지고 있는 투자자들이 전통적인 금융시장에서 비트코인 현물 ETF에 대한 투자수요가 늘어나고 이 늘어난 수요는 가격상승을 일으키고 ETF운용  메커니즘에 따라 AP의 현물 비트코인 매수로 인한 가격상승입니다.

 

그렇다면 이러한 비트코인 현물 ETF투자수요가 있는지 한번 알아보겠습니다.

 

비트코인 ETF 신규 투자수요

 

미국 구글트렌드에서 'bitcoin spot etf'를 검색했을 때 결과입니다. 6월까지는 관심도가 거의 없다시피 했지만 6월 블랙록의 비트코인 현물 ETF 상장 신청서를 제출한 이후로 꾸준히 관심도를 높여가는 모습입니다. 특히 네바다 주에서 제일 관심도가 높았고 그다음은 세계금융의 중심이라 불리는 뉴욕이 위치했습니다.

 

다음은 bitcoin으로 구글 트렌드에 검색한 결과입니다. 비트코인은 연중 꾸준게 높은 관심도를 보여주었습니다.

구글 트렌드 결과대로라면 어느 정도 대기수요는 존재한다고 생각할 수 있습니다. 

 

우리가 가장 관심을 가지는 부분은 '과연 2003년의 금처럼 폭발적인 투자수요와 함께 대세상승을 이끌어 낼 수 있을까?'입니다. 금과 비트코인을 실제로 비교해서 과연 비트코인이 디지털 골드라는 칭호를 얻을 수 있을지 한번 살펴보겠습니다.

금 ETF와 비트코인 ETF  비교

먼저, 금 현물 투자와 금 ETF 출시가 가져온 변화에 대해 살펴보겠습니다.

1. 금 현물 투자의 한계:
   • 금 현물 투자는 실제 금을 구매, 저장, 보관해야 하는 물리적 제약이 있습니다. 이는 보안, 보관비용, 유동성의 문제를 일으킬 수 있습니다.
   • 금 현물은 일반 투자자들에게 접근성이 낮을 수 있으며, 거래의 편리성이 떨어집니다.
2. 금 ETF의 출시와 그 영향:
   • 금 ETF는 금에 쉽게 투자할 수 있는 방법을 제공하며, 금 현물의 물리적 제약을 해결합니다.
   • ETF를 통한 금 투자는 유동성이 높고, 거래 비용이 낮으며, 보관이나 보안 문제를 걱정할 필요가 없습니다.
   • 금 ETF의 출시로 인해 많은 투자자들이 금 시장에 진입할 수 있게 되었으며, 이는 투자 수요 증가로 이어졌습니다.

이제 비트코인과 비트코인 ETF의 상황을 살펴보겠습니다:

1. 비트코인의 접근성:
   • 비트코인은 이미 인터넷을 통해 쉽게 접근할 수 있으며, 여러 거래소에서 실시간으로 거래할 수 있습니다. 따라서, 금과 달리 물리적인 보관이나 보안 문제가 투자의 주요 장벽이 되지 않습니다.
2. 비트코인 ETF의 필요성과 장점:
   • 보수적 투자자 유입: 비트코인 ETF는 전통적인 금융 시장에서 거래되므로, 더 보수적인 투자자들이 암호화폐 시장에 참여할 수 있게 합니다. 이는 규제된 환경에서 거래되는 자산에 대한 신뢰성을 높입니다.
   • 간편한 자산 관리: 비트코인을 직접 구매하고 관리하는 것은 기술적인 지식을 요구하며, 보안 문제가 있을 수 있습니다. 비트코인 ETF는 이러한 문제를 해결하고 간편한 투자 수단을 제공합니다.
   • 규제된 금융 상품: 일부 투자자들은 규제된 금융 상품에 대한 선호도가 높습니다. 비트코인 ETF는 이러한 요구를 충족시켜 줍니다.

결론적으로, 비트코인 ETF는 암호화폐에 대한 접근성을 높이고, 전통적인 금융 시장의 투자자들에게 안전하고 규제된 방식으로 비트코인에 투자할 수 있는 기회를 제공합니다. 이는 비트코인 투자의 대중화에 기여할 수 있으며, 다양한 투자자들에게 매력적인 옵션이 될 수 있습니다.

마무리

금과 비트코인은 투자 자산으로서 서로 다른 역사적 배경과 시장 신뢰성을 가지고 있습니다. 금은 오랜 역사를 통해 확립된 신뢰성 있는 자산으로, 금본위제의 기원과 꾸준한 가치 보존 수단으로 인정받아왔습니다. 이에 반해 비트코인은 상대적으로 신생 자산으로서, 그 가치와 시장 신뢰성은 아직 진행 중인 과정입니다. 예를 들어, 미국 최초의 금 ETF인 SPDR Gold Shares (GLD)는 출시 후 첫 3 거래일 동안 10억 달러가 넘는 초기 자본을 조성했습니다. 이는 금의 오랜 역사와 신뢰성이 반영된 결과입니다. 반면, 블랙록의 비트코인 ETF는 초기 구성 자본이 1000만 달러로 상대적으로 작았습니다. 이는 비트코인이 아직 신생 자산으로서 운용사와 투자자들에게 더 높은 리스크를 지니고 있음을 보여줍니다. 그럼에도 불구하고, 비트코인이 보수적인 투자자들의 수요를 확장해 간다면 암호화폐 시장의 성숙과 신뢰성을 증가시킬 수 있다고 생각합니다. 비트코인이 신생 자산으로써 우려와 어려움을 극복하고, 보다 폭넓은 투자자 기반을 형성하는 데 기여한다면 충분히 디지털 골드로 불릴 수 있다고 생각합니다.